农林牧渔行业专题报告——小麦:去库存定价市场化,种植结构有望改善

行业研报2017-11-01

前言:小麦、水稻、玉米是我国三大主要粮食作物,对三大基本农作物的研究是进行农业行业研究的基石,也是判断未来农业发展方向必不可少的基础工作。本文通过分析我国小麦的供给、需求、成本等方面,最后落实至国内小麦的价格判断。


小麦供给:供给量预计稳定,种植结构性转变。本文从国内小麦单产、面积、进口、成本等方面分析供给状况。我国小麦单产随种子换代、化肥使用及种植方式升级逐年提升,16年单产5.33吨/公顷,产量仅略小于欧盟,上升空间有限;种植面积于2009年增至2429万公顷后,近6年保持稳定,2017年中央一号文件提出“稳粮优经扩饲”要求,预计未来种植面积企稳;国内人工成本及作业费高企,小麦生产成本高于国外;我国小麦供给量整体满足需求,但优质强筋小麦需求有300万吨左右的缺口,需通过进口弥补,进口方面由于存在进口配额,进口量一般仅占总消费量的3-4%,2017年一号文件提出重点发展优质强筋小麦,小麦种植结构由中筋小麦逐步向优质强筋小麦过度,整体来看,小麦供给量预计企稳,优质强筋小麦种植面积逐步增长。


小麦需求:制粉、饲用、工业消费缓慢下降。小麦消费分为制粉消费、饲用消费、工业消费及制种消费四部分,其中制粉消费占总消费量的70%左右。随消费升级,食品选择多样化,我国人均谷物消费量呈下降趋势,小麦制粉消费预计缓慢下降。小麦饲用消费量能否增长取决于小麦与玉米价差,由于2016年玉米价格的市场化改革导致小麦与玉米价差扩大至700元/吨以上,饲用小麦被玉米大范围替代。工业消费方面,近4年小麦深加工产品价格走势较弱,粮食深加工行业普遍亏损,小麦工业消费用量有所降低。从中国小麦供需平衡表来看,近年来我国整体产量缓慢增长,需求量有所下滑,库存消费比逐渐升高。


小麦价格:最低收购价下调,品牌建设提升高端粮价。我国对小麦实行最低收购价收购政策,最低收购价格随小麦种植成本的上升而提高,并成为了小麦的价格中枢。最低收购价政策使得国内外小麦价差逐年扩大,小麦市场定价机制被扭曲,且库存持续提高,库存成本逐年上升。2017年10月27日,发改委将小麦最低收购价由118元/50公斤下调至115元/50公斤,预计2018年市场价格将有所下调。小麦价格波动存季节性规律,价格低点一般出现在每年6-7月份新麦上市时,高点在第四季度。国内小麦现货与期货价格高度相关,走势基本一致,国内小麦期货与CBOT小麦价格走势相关性弱,价格相对独立运行。最后在价格结构上,“优粮优价”粮食产业化背景下预计部分高端小麦价格提升。


风险提示:突发自然灾害致小麦减产。


(来源:平安证券  文献,王海亮,梁天琦)


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