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PPP概念股拯救大盘!这里牛股辈出,一文读懂投资机会在哪里

10-19 阅读:0 策略研报
PPP成为今年的大热词,基金君在不同场合听到不同领域的人都在谈PPP,不仅做实体项目的在谈,很多股市投资者也在谈,如果不懂PPP不仅工作干
PPP成为今年的大热词,基金君在不同场合听到不同领域的人都在谈PPP,不仅做实体项目的在谈,很多股市投资者也在谈,如果不懂PPP不仅工作干不好,炒股也会OUT了。

在今年的持续震荡市中,PPP概念股似乎走出了独立上涨行情。以PPP指数为例,截至10月18日,下半年以来上涨15.05%,不仅碾压了持续震荡的大盘,许多“一日游”的概念指数也无法达到PPP概念指数受到资金的持续追捧。

PPP指数成份股中也是牛股辈出,很多概念股,如蒙草生态、龙元建设、美晨科技分别在60个交易日中积累了65.96%、58.35%、45.22%的涨幅,收出了美丽的上涨曲线。

就在今年许多股票都在持续震荡中,一些PPP概念股已经在资金的追捧下走出底部,积累了不俗的涨幅。

那么,什么是PPP,PPP要解决什么问题?为何会受到这么多资金的追捧呢?在专业投资者眼里,PPP的投资机会在哪里呢?

PPP是什么?是怎么运作的?

PPP是Public-Private Partnership的英文首字母缩写,该词最早由英国政府于1982年提出,指的是政府和社会资本合作,是公共基础设施中的一种项目融资模式。在该模式下,鼓励私营企业、民营资本与政府进行合作,参与公共基础设施的建设。

PPP是以市场竞争的方式提供服务,主要集中在纯公共领域、准公共领域。

举个例子,国家发改委发布了13个PPP典型案例,其中,北京地铁4号线是我国城市轨道交通领域的首个PPP项目,该项目由北京市基础设施投资有限公司(简称“京投公司”)具体实施。

在运作模式上,4号线工程投资建设分为A、B两个相对独立的部分:

A部分为洞体、车站等土建工程,投资额约为107亿元,约占项目总投资的70%,由北京市政府国有独资企业京投公司成立的全资子公司4号线公司负责;

B部分为车辆、信号等设备部分,投资额约为46亿元,约占项目总投资的30%,由PPP项目公司北京京港地铁有限公司(简称“京港地铁”)负责。京港地铁是由京投公司、香港地铁公司和首创集团按2:49:49的出资比例组建。

4号线项目竣工验收后,京港地铁通过租赁取得4号线公司的A部分资产的使用权。京港地铁负责4号线的运营管理、全部设施(包括A和B两部分)的维护和除洞体外的资产更新以及站内的商业经营,通过地铁票款收入及站内商业经营收入回收投资并获得合理投资收益。

30年特许经营期结束后,京港地铁将B部分项目设施完好、无偿地移交给市政府指定部门,将A部分项目设施归还给4号线公司。

课题组对项目实施效果的专题评价认为,北京地铁4号线项目顺应国家投资体制改革方向,在我国城市轨道交通领域首次探索和实施市场化PPP融资模式,有效缓解了当时北京市政府投资压力,实现了北京市轨道交通行业投资和运营主体多元化突破,形成同业激励的格局,促进了技术进步和管理水平、服务水平提升。从实际情况分析,4号线应用PPP模式进行投资建设已取得阶段性成功,项目实施效果良好。

为什么被专业投资者看好?

基金君总结了专业投资者看好PPP主要有三大成因:

一是在我国经济基本面下行的大环境下,PPP模式是刺激经济发展的重要手段,可能将成为替代房地产、金融、制造业疲软后的新的增长点。

PPP针对的项目并不是新事物,而是我国一直就在做的基础设施建设。我国改革开放以来一直在做基建投资,但这也导致部分地方政府负债严重,在2015年牛市之前引发市场对地方债的担忧。

PPP实质上只是换一种形式做基建投资,这个模式中引入了社会资本,发挥了民间资本的积极性,通过投资、收益回报的形式来搞活基建投资。

在基金君采访中,有的基金经理认为,我国经济每年都需要有新的增长点,2016年主推的供给侧改革,对房地产去产能,对传统周期性行业去库存,这些都带动了经济增长,但房地产近期的调控政策说明这样的增长方式将面临拐点。

这位基金经理认为,今年12月份的经济工作会议会确定明年经济的主脉络,PPP模式作为基础设施建设的重要途径,可能会在经济转型发展中起到一定作用,这个行业的水务处理、垃圾发电、高铁建设等企业都可能受益于政策面的支持,获得更多的地方政府基础设施建设订单,迎来业绩的高速增长期。

北京一位大型公募基金经理说,现在国家刺激经济的手段不是太多了,如今年主要是刺激房地产、推PPP等。如果国家无法接受6.5%以下的GDP增长水平,未来还需要借助多种形式刺激经济,其中,PPP形式拉动基建投资是重要的手段。

二是财政部公布第三批PPP项目名单超市场预期,总投资规模超过1万亿元,预计将推动GDP的1.5个百分点,明年政策预期仍将加码。

近期,财政部先后出台PPP相关政策。一是污水、垃圾发电项目要强制应用PPP模式;二是推出了第三批示范项目,共计516个,总投资额1.17万亿元。

中信证券研报指出,90号文《关于在公共服务领域深入推进政府和社会资本合作工作的通知》提出“在垃圾处理、污水处理等公共服务领域,各地新建项目要强制应用PPP模式”,垃圾发电、污水等稳定使用者付费项目属于最优质的PPP项目,大量相关资产仍在地方政府或城投平台旗下,此举将有利于社会资本获取优质项目,特别是之前PPP模式运用较少的固废类项目或将加速推出,水务类项目将从点对点治理变为区域水环境综合治理。

91号文推出财政部第三批PPP示范项目,共计516个,总投资额1.17万亿元,涵盖交通、水务、垃圾、医疗、旅游、科技及能源等多个行业。其中,环保相关市政工程(给排水、垃圾处理、供热、管网等)及生态景观治理项目共225个,数量占比44%,投资金额2641亿元,占比23%;分区域看,环保PPP项目总投资金额前五名为安徽、云南、吉林、山东及湖南经济欠发达省份;环保PPP项目数量及投资金额占比高、集中在经济欠发达省份体现了我国环保类基础设施欠缺现状及环保PPP项目在经济稳增长中重要作用。

从简单污水、垃圾发电单个点对点项目拓展到区域综合环境治理,新增项目强制采用PPP有助提升项目可经营性,进一步增强对社会资本吸引力。

三是PPP概念股是在当前市场中难得的形成趋势性行情的板块,可以适当参与,经过市场震荡整理后还值得持续关注。

从投资层面讲,PPP受到不少专业投资者的喜爱。北京一位绩优基金经理分析:

1是因为在当前经济下行阶段,投资也在“资产荒”的时期,PPP投资可能是当前经济条件和市场条件下,最符合中国国情,最需要的发展模式,当前,这个市场的行情刚开始,将是未来高景气的行业。

2是,国家出台了支持PPP模式的政策,而且在特定领域还强制应用PPP模式,这会刺激一些社会资金参与现金流较好的PPP项目。

3是,如果明年市场缺乏主题行情的话,这个PPP主题至少还会炒作半年,至少这些领域的企业会有政策、订单带来的业绩和基本面的支撑。

现金流好的PPP模式更值得关注

那么,问题来了,这么多PPP受益公司,哪些才更有机会呢?

北京一位中型公募投资总监告诉基金君,PPP是市场热点,但未来的不确定太大,从长期来看,有的发展模式还存在不少问题。只有那些现金流比较稳定的PPP项目值得重点关注。

在该基金经理看来,那些有稳定现金流的项目,如污水处理、环境治理、地铁、垃圾发电等都会有人买单,资金流比较好,这些PPP项目是比较好的;但对于市政园林、公园、市政道路的PPP项目由于缺乏稳定的现金流,资本介入后的长期收益并不会很好。

这位投资总监表示,在PPP模式出资比例中,一般是地方政府拿出15%,社会资本15%,银行贷款70%。在项目建设期间,公司可以拿到建设费用,但在后续运作期间有的缺乏现金流,合资成立的企业没有利润,而要保持利润就需要地方政府来买单,地方政府就需要以变相担保形式来保持项目的盈利,这些资金短期看不算地方政府的负债,长期看还是隐性负债。

因此,要保持PPP项目的长期运作还存在不少问题,至少会加重地方政府负债。

此前,以地方政府负债形式的直接融资票息一般是3%,而目前以PPP形式发布的产品票息一般是8%,如果这样对比看的话,PPP模式会加重地方政府负债,只是将债务的期限拉的很长。而地方政府对PPP仍保持积极性的重要原因是,这些PPP模式的负债一般是以当期财政支出的方式去偿还,这样在地方政府的资产负债表上就会比较好看。

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